猎聘汇

油价短期企稳反弹,趋势性上涨仍是小概率事件。据BakerHughes统计数据,截止1月30日美国在用钻机数1543台,创2010年以来新低。我们认为,目前油价企稳反弹,在地缘政治基本稳定前提下,油价趋势性上涨仍是小概率事件。因为此次油价下跌主因是供给端大幅扩张同时叠加需求放缓导致的供需失衡,若油价趋势性上涨将再次激活供给端,且需求端未见显著改善。

预计2015年油公司资本支出将缩减,油服行业基本面将完成触底。国际油服公司斯伦贝谢、哈里伯顿等纷纷裁员确认了2015年行业基本面不容乐观,但油气作为战略性能源同时油公司资本支出增速连续3年下行,在均值回归作用下,我们对2016年油服行业基本面持乐观态度,2015年行业基本面将完成触底。

目前油服公司股价已反映对基本面的悲观预期,第三轮页岩气招标和油气上游市场化改革等将是2015年主要催化剂,建议把握交易性机会。

第三轮页岩气招标或在上半年进行,且门槛有望进一步降低。据了解,目前相关部门正在各省上报区块基础上进行协调甄选,预计上半年有望启动招标。第三轮招标区块将主要集中在四川、重庆、湖北三地,资源禀赋和管网配套都优于第二轮招标,且招标门槛有望进一步降低。我们认为,第三轮优质区块的推出有望重新点燃对页岩气的投资热情,将是油服公司股价催化剂。

2015年油气上游市场化改革或破壳而出,提升油服公司估值水平。2014年6月中央财经领导小组第六次会议,研究我国能源安全战略并首次提出“能源革命”,要求建立多元供应体系。我们认为,国家能源安全战略的提出,将推动油气行业市场化改革,包括逐步开放上游油气开发。2014年12月31日原新疆维吾尔自治区主席努尔·白克力出任国家能源局局长,基于新疆特殊的地理位置和资源优势,我们认为此举释放出国家能源政策与“一带一路”融合的强烈信号,油气上游改革或在新疆率先试点。

关注优势油服公司外延并购带来的投资机会。油服行业的特点是子行业繁多,且大部分细分行业前三名市占率超过50%,后进入者面临较高的进入壁垒。研究斯伦贝谢发展历程,其在电缆测井技术发展壮大后通过近60次较大规模的收购兼并,将业务延伸至油服其他领域,逐步建立测井、钻井、地球物理、完井等一体化服务能力。我们认为,在目前行业景气度低迷之际,是优势油服公司外延并购良机,建议着重关注具有财务资源优势、管理能力强的油服公司。

投资建议:

在油价短期企稳反弹且目前油服公司股价基本反映悲观基本面的情况下,股价继续大幅下跌概率较低,建议积极参与油价反弹、第三轮页岩气招标、油气改革等事件带来的交易性机会。

行业景气度较低,油服行业有望发生更多的兼并收购,建议关注优势油服公司外延并购带来投资机会。

核心组合:恒泰艾普(未评级)、杰瑞股份(未评级)、通源石油(未评级)、江钻股份(未评级)。

风险提示:油价大幅下跌;第三轮页岩气招标和油气改革低于预期;外延并购低于预期。