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近日《关于财政补贴混合动力公交客车示范推广项目中标公告》(以下简称《中标公告》(具体请参见附件)公告,我们认为有如下几个重要看点。
投资结论:我们认为,解决城市雾霾,提倡节能环保,新能源客车在新能源汽车中有望最先普及和产业化。2013年政府将新能源客车从25个推广城市扩大至全国范围,预计新能源客车需求增速将远超传统客车及汽车行业增速,具备先进技术的车企值得重点关注。宇通新能源客车市场份额第一,在政府政策推动下,预计公司将最受益。新能源客车标的中首选宇通客车,其它建议关注:金龙汽车、福田汽车、比亚迪等。

投资要点,节能环保,新能源客车有望最先普及和产业化。近期中东部城市雾霾,其中机动车尾气排放也是影响原因之一。从节能环保角度,新能源汽车将有望成为未来重点发展产业;而从技术、可行性、安全性、稳定性角度考虑,我们预计新能源公交客车有望最先普及和产业化。2012年新能源公交客车销量达到6000辆以上,已具备一定规模。
2012年新能源客车以倍数递增,预计2013年新能源客车销量增速有望超出60%。2011年新能源客车销量2044辆,2012年销量6614辆,同比增长223%,以倍数递增。2012年9月,财政部、科技部、工信部、发改委下发《关于扩大混合动力城市公交客车示范推广范围有关工作的通知》,决定将混合动力公交客车(包括插电式混合动力客车)推广范围从目前的25个节能与新能源汽车示范城市扩大到全国所有城市。推广目标总量为3000-5000辆,并由中央财政对相关单位购买混合动力公交客车给予一次性定额补助。预计此次《中标公告》则是这5000辆新能源客车推广的前期工作,预计5000辆左右新能源客车订单将主要在2013年体现,则预计2013年新能源客车销量增速将在60%以上。
17家车企车型入围,宇通新能源客车节油率高,预计最高能获得42万元补贴。从《中标公告》看,宇通、金龙、福田、比亚迪等17家车企入围。有两点值得关注:一是,中标车型数与实际订单数并无必然联系,并不是入围车型多,订单一定会多;二是,技术先进、节油率高、稳定性、安全性高的车企必然获得订单多。从技术角度看,宇通在整车控制系统、节能技术等方面具有竞争优势,其入围车型节油率可达到30%以上,入围车型单车预计能获得最高42万元补贴,预计公司将是新能源客车最受益公司之一。
宇通新能源客车行业内销量第一,市场份额达到28%,预计新能源客车将带来未来业绩和估值的双提升。客车车企销售新能源客车,将直接体现业绩,增厚EPS,新能源客车毛利率高于传统客车约3-4个百分点;另外,新能源客车由于其成长性,将提升龙头客车公司的估值水平。预计宇通2012年新能源客车销量1800辆左右,市场份额达到28%,预计2013年凭借技术优势,新能源客车销量有望达到4500辆左右,预计新能源客车收入比重将达到15%以上。
投资策略与建议:继续推荐宇通客车(600066,买入),目标价30元,建议关注金龙汽车(600686,增持)、福田汽车(600166,增持)。
风险提示:地方政府执行力度影响需求;经济复苏程度影响客车需求。（来源：东方证券）